核心組合:三一重工、杰瑞股份、先導(dǎo)智能、浙江鼎力、恒立液壓、晶盛機電、諾力股份、中國中車重點組合:徐工機械、杰克股份、埃斯頓、華測檢測、新筑股份、克來機電、長川科技、璞泰來、榮泰健康、贏合科技、天奇股份、弘亞數(shù)控、建設(shè)機械。建議重點關(guān)注至純科技。本周指數(shù)及估值:7月23日-7月27日滬深300上漲0.8%,機械行業(yè)指數(shù)上漲2.4%。中信機械行業(yè)PE估值消化至近五年的較低水平,上周為36.89,本周為37.81。本周專題一:軌交逆周期屬性顯現(xiàn),鐵路貨運改革邏輯逐步兌現(xiàn)。經(jīng)濟景氣下行,財政政策已出現(xiàn)較多跡象托底基建。近期兩點比較明顯的反轉(zhuǎn)信號:1)未被清庫的合規(guī)基建項目開始陸續(xù)開工,并且國務(wù)院強調(diào)盡量不出現(xiàn)爛尾工程;2)地方政府債券發(fā)行額回升,年初幾乎為零。7月27日,根據(jù)財新網(wǎng)最新披露,為配合三年貨運增量行動,中鐵總計劃未來三年新購置貨車21.6萬輛。一旦該采購方案最終落地,此前一直被視為步入衰退期的鐵路貨運行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇,而被視為落后產(chǎn)能的鐵路貨車則有望大大受益。我們測算得到的貨車業(yè)務(wù)增量對于2018年利潤增速的貢獻可能為2.95-8.52個百分點。本周專題二:從恒立液壓業(yè)績看工程機械銷售可持續(xù)性及經(jīng)營彈性。恒立液壓自從2017年以來業(yè)績大增,2018年一季度營業(yè)收入和凈利潤增速分別為74.38%及165.16%。我們認為恒業(yè)液壓中報也將維持高速增長,預(yù)計達到4.5億凈利潤。2018年以來,工程機械銷量持續(xù)高增長,盡管三季度由于基數(shù)原因增速會下降,但是考慮到貨幣政策邊際寬松,行業(yè)需求仍能維持高位。由于經(jīng)營杠桿存在,行業(yè)龍頭的業(yè)績彈性會更大,持續(xù)看好三一重工、恒立液壓等。投資機會概述:工程機械:6月小松挖機開機時間維持穩(wěn)定,優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化,行業(yè)需求維持高位。小松官網(wǎng)數(shù)據(jù),6月中國區(qū)挖機開機時間為130.5小時,1-6月累計開機719.7小時,考慮到小松市占率由2017年6.73%下降至2018H1的5.39%、新機開機率更高,因此該數(shù)據(jù)基本反映合理的開工數(shù)據(jù)。在國常會后,基建投資加碼和地產(chǎn)維持穩(wěn)定的趨勢明顯、未來開工將保持旺盛,但在高基數(shù)背景下行業(yè)銷量增速將逐步放緩,Q3行業(yè)增速仍有望達20%。預(yù)計7月銷量10,000臺、YoY+30%,18~19年銷量預(yù)計超19萬和20萬臺,不同品類設(shè)備逐次更新拉長更新周期,基建開工量維持高位且大宗商品采掘需求旺盛。
1~6月國產(chǎn)挖機份額為54.3%,集中度進一步提升CR4=55、CR8=78。資產(chǎn)負債表修復(fù)后利潤釋放加速,重點龍頭公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善。重點推薦:三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、徐工機械。油服裝備:油價回暖,重視油服投資機遇。受國際政治博弈、供需緊平衡、頁巖油產(chǎn)能無法充分釋放等因素疊加,油價今年仍然有望維持在70-80美金/桶高位。油價回升帶動了資本開支回暖,油公司正在加緊對于長周期投資的布局。需求的改善帶來了油服及設(shè)備毛利率的提升,2018年有望成為油服公司業(yè)績?nèi)嫦蛏系墓拯c。重點推薦杰瑞股份、關(guān)注中曼石油,安東油田服務(wù)。半導(dǎo)體設(shè)備:國產(chǎn)化趨勢勢不可擋,全球設(shè)備支出連創(chuàng)新高。根據(jù)SEMI,2018Q1全球半導(dǎo)體設(shè)備支出170億美元,同比增長30%;預(yù)計2018-2019年同比增速為14%/9%,實現(xiàn)連續(xù)四年增長并再創(chuàng)新高。國產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)全面進入28nm生產(chǎn)線,部分進入14nm生產(chǎn)線,有望充分受益于本輪國內(nèi)晶圓廠投資。上游硅片開始進入密集擴產(chǎn)期,相應(yīng)的設(shè)備公司具備較大彈性。重點推薦晶盛機電、北方華創(chuàng),關(guān)注長川科技、至純科技。新能源汽車及鋰電設(shè)備:特斯拉落戶上海帶動50萬輛車增量,CATL大規(guī)模招標開啟,LG化學(xué)啟動南京擴建項目。7月10日,特斯拉公司與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署了純電動車項目投資協(xié)議,項目規(guī)劃年產(chǎn)50萬輛純電動整車,中長期看將帶動百億設(shè)備投資。7月17日韓國LG化學(xué)的電池項目與南京江寧濱江開發(fā)區(qū)正式簽約,預(yù)計將總投資20億美元、年產(chǎn)動力電池32GWh,規(guī)劃建設(shè)電極、電芯生產(chǎn)線23條,其中動力電池16條、儲能電池3條、小型電池4條。計劃于2019年10月量產(chǎn)、2023年全面達產(chǎn)。7月12日科恒股份在互動平臺上表示,子公司浩能科技已經(jīng)接到寧德時代9臺高速雙層涂布機設(shè)備采購中標的通知。這預(yù)示著本年度CATL大規(guī)模招標開啟。此次招標涉及寧德、溧陽兩大基地,預(yù)計共計13條線。我們認為:1)招標量超預(yù)期:CATL上市總?cè)谫Y規(guī)模遠低于130億,因此市場對其今年擴產(chǎn)節(jié)奏是否能達到8GWh存疑;此次招標至少13GWh,大幅超出此前預(yù)期。2)招標時點超預(yù)期:市場之前預(yù)期是8-9月開始大規(guī)模招標,實際招標時點較預(yù)期提前1-2個月。重點推薦:先導(dǎo)智能、諾力股份,受益標的:天奇股份、璞泰來、贏合科技等。智能裝備:國內(nèi)6月工業(yè)機器人實現(xiàn)同比7.2%增長,2017國產(chǎn)機器人市占率首降。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,6月份中國工業(yè)機器人產(chǎn)量為13777(臺/套),實現(xiàn)了7%的同比增長。今年上半年,工業(yè)機器人產(chǎn)量累計增長24%。伴隨外資機器人企業(yè)產(chǎn)能釋放,國內(nèi)機器人市場競爭加劇,采取過度價格競爭、而缺乏產(chǎn)品競爭力的參與者最終可能出局,行業(yè)競爭格局有望改善、不斷向富有技術(shù)競爭力的龍頭企業(yè)集聚。建議關(guān)注埃斯頓、中大力德、拓斯達等。風險提示:上游資源品下跌,公司業(yè)績不達預(yù)期,基建投資大幅下滑等。
